Embracer Group的财务失误引发了激烈的后果，在四月达到了高潮，瑞典公司宣布将分为三个不同的部门，最终结束了数月的裁员和工作室关闭: Asmodee、Coffee Stain & Friends以及Middle-earth Enterprises & Friends。

每家公司针对游戏业务的不同部分，但行业观察者密切关注桌游和桌上游戏公司Asmodee。该公司拥有广泛的桌游和桌面游戏开发商、发行商和分销商，作为分拆的一部分，承担了9亿欧元的债务。

这笔债务会拖累这家在该行业中承担重任的公司吗？根据前Embracer临时首席运营官Matt Karch的说法，答案是否定的。

他在最近与《游戏开发者》就前Embracer子公司Saber Interactive的过去和未来进行的对话中表示：“Asmodee是一家能够处理债务的公司，而所有的债务都会在这里。” 他正在赞扬Embracer分为三家公司的决定，并认为把债务分配给Asmodee的决定可能会取得成功。

Karch的言论可以得出更多的信息——是什么让Asmodee擅长处理债务，对其兄弟公司意味着什么？

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Asmodee擅长偿还债务意味着什么？

Asmodee的融资消息让一些行业观察者感到紧张。这看起来类似于一种广为批评的企业策略: 私募股权驱动的收购公司并将其负债，以供应收购所需的资金。这种做法允许新业主从公司资产中提取价值，同时强迫公司将资源用于偿还债务。

即使您不熟悉这种金融机制，也可以将这一举措解释为让Asmodee对导致Embracer陷入困境的财务失误负责。这是否属实？

可能并不是，因为伊萨卡学院副教授、商学院投资项目主任迈达·巴洛斯 ·博尔迪博士说。我们请巴洛斯-博尔迪就Karch的评论发表看法，并评估这对公司来说擅长处理债务意味着什么。

他解释说：“一家公司能够产生足够的现金流来偿还债务，就意味着它准备充分，能够处理或管理债务。” “一家没有太多债务的公司更有可能能够处理债务。”

作为分拆的一部分，Embracer报告称，截至2023年12月的最近12个月时间内，Asmodee的净销售额为148亿瑞典克朗（约合14亿美元），“调整后的息税前利润为19亿瑞典克朗”。 这约等于它在2023年的财务发布中报告的12.2亿美元销售额和2021年报告的12.7亿美元销售额。

巴洛斯-博尔迪解释说，关注Asmodee的财务状况的分析师正在研究D/E（债务股本比）和TIE比率（TIE等于1年的息税前利润/利息开支）。如果Asmodee准备好处理债务，其D/E比率应低于行业平均水平，其TIE比率应高于行业平均水平。

在审视Embracer的分拆后，巴洛斯-博尔迪推测，交易之所以这样结构化是因为“并不是所有部门都预计会取得成功，母公司更好地分拆为3家公司。” Asmodee作为一个盈利能力强和成功的部门，是承担这一负担的最佳候选。

不过，巴洛斯-博尔迪警告称，Asmodee将需要创造更多利润来偿还债务，因为公司正在用从融资筹集的资金支付股息给Embracer。“从我的观点来看，税收动机是可信的，”他总结道。

这笔债务对Embracer不同部门意味着什么？

如果Asmodee是Embracer的三个子公司中最成功的，那么它可能在为哪个部分提供支持？不幸的是，这可能是Middle-earth Enterprises & Friends。

Middle-Earth Enterprises & Friends将Embracer的三A工作室和《指环王》品牌的公司捆绑在一起。从形式上看，它拥有三家公司中最知名且可能最有价值的品牌。

实际上，它正在为过去十年中饱受折磨的工作室提供支持。这些包括水晶动力和Eidos-Montreal，这两家前独立的史克威尔艾尼克斯子公司发布了像《古墓丽影》和《漫威复仇者联盟》这样高质量的游戏，但经常因“未达到预期”而受到前母公司的批评（值得指出，前母公司更应该承担责任，因为他们设置了不切实际的期望，并迫使水晶动力将重心转向《漫威复仇者联盟》的服务型开发）。

像《古墓丽影》和《指环王》这样的大品牌应该是该部门中表现最出色的，但最近设定在该品牌中的游戏存在着臭名昭著的、备受关注的挫折，而《古墓丽影》系列将需要时间才能从亚马逊制作的费比·沃勒-布里奇（Phoebe Waller-Bridge）制作的系列中获益。 （亚马逊的《指环王》灵感系列《力量之环》已经受到了严格审查，看其观众和订阅收益是否能够达到该系列巨额昂贵的制作成本。

图片来源： Daedalic Entertainment/Nacon.

实际上，无名工作室在“& Friends”标识下将增强部门的机会。 Dambuster的《死岛2》，Warhorse Studios即将推出的《王国之事交付2》，以及4A Games的《地铁》系列目前看起来将提供最强大的性价比。

与此同时，Coffee Stain & Friends可以从《途山羊模拟器》，《深岩铁矿》和《令人满意》系列中获得好处。 它也可以从Easybrain带来的相对低调却高知名度的收入流中受益，Karch称赞其“价值超过十亿美元”。

如果Embracer的转变成功，那么Asmodee的债务杠杆可以帮助Middle-earth Enterprises & Friends在动荡时期找到稳定。

最感兴趣Embracer仍然庞大的工作室组合命运的读者可能仍然对更多裁员和关闭的可能性感到紧张，这些裁员和关闭是由那些位高权重薪的人员的财务失误造成的。

最终，那些导致Embracer陷入困境的高管将执行这项新计划。尽管所展示的财务高超技巧，但不能保证这些领导者不会再次犯同样的错误。